投资要点　　事件：8月30日，国家发改委实施了《关于充分发挥价格杠杆作用增进光伏产业身体健康发展的通报》具体对光伏电站根据光资源好坏实施三类地区标杆网际网路电价，分别为0.9元/度、0.95元/度和1元/度;分布式光伏补贴为0.42元/度。分区标杆电价政策限于于今年9月1日后备案(核准)，以及9月1日前备案(核准)但于2014年1月1日及以后投运的光伏电站项目。

标杆网际网路电价和电价补贴标准的继续执行期限应以为20年。　　评论：国内光伏市场月启动，年底之前将有抢装。

　　1.此次电价标准的发布意味著光伏项目的投资报酬获得具体，标志着国内光伏市场的月大规模启动。　　2.此次发布的电价标准低于市场预期，也显著低于3月份印发稿的水平。　　发改委3月份曾印发印发稿，其中将光伏电站的标杆电价订为0.75-1.0元/度，分布式光伏的补贴订为0.35元/度，当时业界一片哗然。

之后业内多次有有所不同版本的传言称之为标杆电价下调，其中也有此次的电价版本;不过在政策月公布之前，业内一直存在顾虑，电站的建设也正处于衰退的状态。　　3.投资报酬合理偏高，第一二类地区和分布式光伏吸引力较强，预计14装机12GW。　　从电价标准来看，三类光伏电站和分布式光伏的IRR在8%-11%之间，投资回报率正处于合理偏高的水平;其中一二类地区的电站和分布式光伏的IRR都在9.5%以上，具备较小的吸引力。这个投资回报率反映了政府对光伏的反对态度，我们预计2014年国内地面电站装机5GW，分布式光伏装机7GW，国内的追加光伏装机容量将超过12GW的水平。

　　三类资源区基本上按照年日照小时数区分。I类资源区的未满放小时数在1400小时以上，II类资源区在1200-1400小时，III类资源区在1200小时以下。

　　4.年底之前不会有大规模的电站抢装，光伏产品价格将有显著下跌。此电价政策限于于今年9月1日后备案(核准)，以及9月1日前备案(核准)但于2014年1月1日及以后投运的光伏电站项目。

在9月1日之前的电站项目不分地区全部限于1元/度的标准，因此之前在第一类和第二类地区审核的电站项目将在今年年底之前全部已完成建设，构成一波抢装。我们估算这波抢装的规模可超过4GW左右，短期内构成市场需求冲击，预计部分产品的价格不会有较显著的回落。

　　5.短期看价格上涨，长年看盈利提高。此次电价政策的公布对光伏仅有产业链在短期和长年皆构成受到影响;短期看抢装引发的产品价格上涨，长年看主产业链上公司的业绩的逐步恶化，以及系统集成和电站运营企业的高利润率和低快速增长。A股的脆弱标的有阳光电源、隆基股份、特变电工、海润光伏、亿晶光电、航天机电等。　　6.未来市场需求上涨暴落的可能性较小。

从政策的细节以及实施的过程可以显现出，此次的补贴政策经过更为谨慎的权衡，同时各种设施政策齐全;我们指出光伏电站投资者对政策稳定性的预期也不会较好，市场启动之后快速增长不会较为身体健康，2014年之后市场需求上涨暴落的可能性较小。

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